| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月15日 15:01 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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主要观点
江淮汽车的销量同比实现接近20%的高增长，主要受益于整个汽车行业1月份销量的高增长，其中一方面是由于2010年12月部分销量的平滑所致，更重要的原因是终端销量的旺销，经销商始终处于低库存状态。
1、江淮汽车出口高增长反映了未来中国汽车行业发展的一个重要方向，自主品牌在这一方面将大有可为，2010年中国汽车出口占世界汽车贸易比重在2%左右，未来即使大幅增长也不会引起贸易摩擦，汽车出口战略将是国家在出口方面的重要政策刺激方向。出口高增长是江淮汽车的一大亮点，从2010年1月份的1196台增长到5018台，增长300%多。预计全年可实现5万台以上的销量，产品主要销往南美（巴西为主）、东南亚（如越南等）、东欧、非洲等国家，车型以轿车、轻卡和MPV为主。
2、MPV车型销量达到月度新高销量，将引领公司业绩稳定增长。1月MPV车型销量8666台，是2010年平均月销量的1.4倍，预计在新瑞风上市的带动下，MPV月销量将稳定提高到7000台左右。
3、发动机自配比重继续提高，将提高公司毛利率水平。按公司自配发动机数量与汽车整车销量之间比值计算自配率来看，从10年1月只有32%，增长到10年12月的42%，再增长到现在11年1月份的56%，月自配发动机达到接近3万台，公司自主研发的小功率发动机项目进入规模效应阶段，将大幅降低成本，提高毛利率水平。
4、投资评级：维持强烈推荐评级。维持公司10年EPS0.88元的业绩预测不变，按照轿车业务部分减亏的保守预测（大幅减亏可能性大），11年EPS为1.30元。按11年保守业绩预测给予15倍PE,公司股价仍有很大上升空间，并且公司10年和11年业绩仍有超预期的可能，继续给予强烈推荐评级。
（具体内容请见附件）
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