| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月16日 14:48 |
作者： |
崔玉芹 |
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撰写时间： |
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◆公司业绩将高速增长，给予“买入”评级：
公司持有二滩水电48%的股权。二滩水电拥有雅砻江流域梯级电站的开发权，目前装机容量330万千瓦，目前有锦屏一级（360万千瓦）、锦屏二级（480万千瓦）、桐子林（60万千瓦）、官地电站（240万千瓦）在建，预计从2012年到2015年投产。全部投产后二滩水电的装机容量将达到1470万千瓦。受益于二滩水电的增长，公司的权益容量将由目前的280万千瓦到842万千瓦，增长200%，公司的业绩将大幅增长。我们预计到2015年公司的每股收益将达到1.78元，2010~2015年均复合增速超过35%。
◆集团支持不遗余力资产注入持续进行公司控股股东川投集团对公司的支持不遗余力。在集团的支持下，公司的主业从铁合金转变为电力生产和经营，并成为水电板块最具成长的公司之一。集团承诺，将继续支持公司的发展，在2011年6月底前委托管理天威硅业35%股权、在公司可转债发行一年内注入四川省电力开发公司股权。
我们相信集团对公司将一如既往的支持，并能增厚公司的业绩。
◆目前股价安全，可转债发行将成为公司股价的催化剂我们认为公司目前的股价非常安全。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.38元、0.42元和0.64元，按照市盈率35倍计算，公司的合理股价为13.3~22.4元，我们认为目前的股价就是公司估值的底线，未来公司的股价将随着二滩公司电站投产日期的临近而逐步上涨，12月的目标价是22.4元，上涨空间是45%。
公司即将发行可转债。这将成为公司股价的催化剂。预计公司将采用原股东配售的方式，公司良好的基本面和成长性将使得公司的可转债备受市场青睐，从而引发市场对公司价值的重新认识。
（具体内容请见附件）
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