| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月10日 13:36 |
作者： |
崔玉芹 |
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二滩水电进度符合预期，2015年公司装机容量增长2倍
川投能源参股48%的二滩水电公司拥有雅砻江流域的水电开发权。目前，锦屏一级（360万千瓦）、锦屏二级（480万千瓦）、官地（240万千瓦）和桐子林（60万千瓦）电站在建，预计从2012年下半年开始投产，2015年全部投产。2015年，二滩公司的装机容量将从目前的330万千瓦增加到1470万千瓦，增长3.5倍，公司的权益容量也将从目前的282万千瓦增长到842万千瓦，增长2倍。不考虑其他业务的增长和股本的变化，水电投产将使公司的业绩增长2~3倍，每股收益将达到1.5~2元。
2010年业绩有望超预期
2010年四季度（特别是12月份），为完成“十一五”节能减排计划，四川省限制火电发电，鼓励水电多发，同时由于四川水电实行峰平谷电价，12月份为枯水期，水电上网电价较高，使得公司水电业务四季度业绩超预期。
但是，12月份水电超发会导致当年蓄水减少，有可能影响次年春季水电发电。
集团支持一如既往
2010年9月，川投集团做出承诺：将川投能源作为集团的电力业务平台，集团将通过资产重组的方式解决集团与上市公司之间的同业竞争，具体措施有：（1）委托上市公司管理集团持有的天威硅业35%股权；（2）在可转债发行一年内注入盈利状况较好的四川省电力开发公司；（3）在可转债发行三年内，将符合条件的发电资产和多晶硅资产注入上市公司。
从历史上看，集团对上市公司的支持不遗余力。我们相信，集团将一如既往地支持公司发展。
可转债发行或为股价催化剂给予“买入”评级
2010年底，公司获得证监会核准，发行不超过21亿可转债，票面利率不超过3%，期限为6年。我们认为，可转债发行可能促使市场重新认识公司的价值，成为公司股价的催化剂。
我们预计公司2010-2012年的每股收益为0.52元，0.45元和0.64元，我们强烈看好公司的长期发展，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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