| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月14日 15:23 |
作者： |
刘昭亮;龚云华 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
近期公司组织反向路演及公布业绩快报，经实地考察交流，形成如下观点：2010年实现营业收入1521亿元，同比增长25.3%；归属于本公司股东的净利润371.88亿元，同比增长22.8%；基本每股收益1.87元。预计业绩增长主要动力来源于三块：一是煤炭产量的增长，同比增长7.03%，公司部分煤矿超核定产能生产受到到监管部门叫停，2010年煤炭总产量低于预期；二是煤炭销售价格的增长，预计2010年煤炭销售均价同比上涨8.9%；三是发售电量大幅增长，2010年总发电量1412亿千瓦时，同比增长34.3%。
资产注入接力，煤炭后续产量增长有保障。公司拟以87亿元IPO募集资金收购集团旗下总计十家公司的股权。本次注入的煤炭类资产包括神宝、包头矿业以及柴家沟矿业公司，合计资源储量37.08亿吨，可采储量24.28亿吨。因此可采储量将增长21%。注入煤炭产能2910万吨。预计公司2011年煤炭总产量将达到2.66亿吨，同比增长16.24%，产量增速明显高于2010年。
根据国家发展改革委要求，2011年度重点电煤合同价格维持上年水平不变。公司确认重点合同电煤数量和价格与2010年基本一致。我们预测数量在30%左右，公司2011年煤炭综合销售均价或将上涨4%。
其他业务：本次注入的呼电公司为神宝的坑口电厂，提升上市公司总权益装机容量6.3%。一期1200兆瓦已经投产，二期正在规划中。短期铁路业务稳定增长，未来上游在建巴准铁路和准池铁路将释放运能。
港口业务增长较快，在建的神华天津煤码头二期工程、黄骅港三期工程将提高吞吐能力66%。
短期内我们看好本次资产注入对公司业绩增长的接力，预测2010~2012年EPS分别为1.87元、2.19元、2.57元，对应2011年PE为10.7倍。虽然神华的投资属性从成长型过渡到价值型，但并不缺乏增长动力。从风险的角度考虑，神华的非系统性风险明显低于行业平均水平。低估值+确定性的成长，目前价位具备较好的投资价值。给予目标价格区间32.85~36.57元，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
