| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月01日 14:26 |
作者： |
袁琤 |
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事件：
公司公布2010年报收入和利润均大幅增长。公司公布2010年报，收入为30亿，同比大幅增长122.22%，净利润3.63亿，同比大幅增长123.36%。每股收益0.88元，相比去年只有0.4元大幅增长，但低于公司在三季度的盈利预期,主要是由于12月太阳能电池片价格下降较快和订单有所减缓所致。
光伏业务大幅放量。公司在光伏方面的业务切入速度迅速，投产项目放量，实现收入9.7亿，毛利率达到17.8%。由于公司在2010年下半年集中投产，四季度拥有产能275MW，目前估计拥有产能300-400MW。由于光伏业务集中在三季度开始放量，按照第四季度275M满产，以电池片每瓦9元计算，我们预计第四季度收入约为6亿多，占全年光伏大部分收入。公司硅片产能为50MW，而组件还在申请认证的过程中。目前公司电池片主要以浙江地区的中小组件厂商为客户，未来随着组件认证的申请完成，有望进一步开拓海外客户。同时公司也将加大开拓上游原材料长单的合作方。
产业链一体化方向，规模进入国内第二梯队。根据公司几大扩产项目，最终将达到电池片、硅片、组件分别900mw、200mw、300mw的产能，实现产业链一体化路线。我们认为横店的高效的执行效率和优秀的管理能力，必将使公司在光伏领域再铸辉煌。明年光伏收入将超过磁体收入，成为公司最大业务。我们预计2011年末产能达到电池片600M，硅片150M，组件200MW。公司产能不是问题，具体销售收入关键在于2011年光伏整体市场的供需情况。由于四季度末电池片价格下降较多，以及冬季欧洲淡季的影响，公司光伏收入有所下降，相信未来一段时间将有所恢复。我们对2011年整体光伏市场保持乐观。明年公司的产能就将进入国内光伏第二梯队。
规模优势，费用率降低。公司2010年的销售费用占比只有3.33%，管理费用6.43%；而2009年分别为4.99%和8.6%。整体三项费用9.55%，大幅低于2009年和2008年的12.64%和13.44%。由于光伏行业大幅放量占三分之一收入，规模优势明显，随着公司光伏行业继续放量，费用率还将降低。公司在磁材行业就以工艺精湛和费用控制著名，未来这些优势将复制到光伏行业。
（具体内容请见附件）
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