| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月31日 14:11 |
作者： |
马涛 |
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消费升级之下，发制品行业高景气度将持续05年-09年全球发制品复合增长率高达23.15%。在消费升级的大背景之下，时尚装饰的消费诉求将成为未来发制品的主导需求，也将成为发制品行业增长的最大增量。全球发制品行业未来五年的增速仍将保持20%以上。
公司战略清晰，已成为涉足发制品全产业链的行业龙头公司是全球发制品行业规模最大的公司，是国内发制品业的绝对龙头，且已实现贴牌生产向自主品牌运营的跨越(除北美市场外均为自主品牌)。公司已由传统的制造企业转型为拥有品牌运营、掌控终端渠道的全产业链企业。
公司引领国内假发时尚，尽享假发市场高增长的盛宴假发已由弥补缺陷的消费属性成功转型为时尚装饰品，公司作为行业龙头将尽享国内假发市场高增长的盛宴。国内收入11年、12年有望达到3-4亿元、8-10亿，15年国内收入有望达到30亿元。
公司转型已成功转型，估值水平需提升预计公司10年、11年、12年EPS为0.28元、0.52元、0.74元。从估值角度而言，市场仍将公司视为传统制造企业。自主品牌运作的非洲、国内市场未来五年将超过北美成为收入占比最高的市场，立足长远将公司视为可选消费品更为适宜。发制品行业仍处于高增长期，处于龙头的瑞贝卡(增速高于行业)最为受益，国内的绝对垄断地位等优势都使得公司理应享受到较高的估值溢价，给予公司29倍PE，对应目标价15元，给予“买入”评级。
风险提示国内市场消费增长低预期;公司在建项目投产进度低预期。
（具体内容请见附件）
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