| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月20日 14:08 |
作者： |
赵梅玲 |
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内销旺季，加盟助力：随着央视广告推出，终端渠道拓展加速，加盟商加盟积极高涨，截至10月底，公司拥有店铺数量123家，其中2/3均为加盟店，加盟比重快速提升，同时中档品牌“SLEEK”推广较快，自5月份推出至10月底，已经独立开设22家店铺。9月份，公司内销进入销售旺季，终端月度销售收入突破2000万，我们预计2010年全年品牌终端零售额有可能突破1.2亿元，为2009年的2倍以上，符合我们此前的预期。
加盟商开店积极性较高，预计2011年终端零售额翻番：自2009年正式进行品牌运营一年多以来，公司内销品牌已经形成了北京、大连、浙江、成都四大优势销售区域，终端销售火爆，目前店铺盈利能力明显高于商场其他品牌，加盟商和商场利润丰厚，加盟商开店和商场品牌引进的积极性高涨，我们预计明年内销终端零售仍将保持翻番增长。
非洲销售三季度开始恢复：公司明年业绩增长主要看非洲市场销售的恢复和产能的扩张。今年三季度开始，非洲销售已经开始恢复，带动三季报毛利率较快提高，同时，抚顺5000吨化纤高温丝已成功试产30吨，试产效果良好，困扰非洲2500万条大辫产能释放的原料问题明年得以解决，非洲大辫产将于明年投产。
我们预期产能释放和销售恢复能使得2011年非洲市场得以恢复。
上调投资评级至“买入-B”：公司2010年国内品牌零售符合我们此前的预期，我们长期看好假发品牌零售在国内的快速成长，瑞贝卡作为国内唯一的全国假发品牌运营商，内销零售的高速成长值得期待。由于今年非洲市场恢复慢于我们此前预期，我们下调2010年盈利预测，预计2010-2012年公司EPS（定向增发摊薄前）分别为0.28元、0.51元和0.70元，目前股价（2010年12月5日）对应的动态PE分别为46倍、26倍和19倍，上调投资评级至“买入-B”，上调6个月目标价至18元。
（具体内容请见附件）
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