| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月25日 14:23 |
作者： |
齐艳莉 |
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撰写时间： |
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机票代理业务-公司目前最主要的业务
公司目前主营业务主要为航空客运销售代理业务，酒店预订、商旅管理和旅游度假等项目对公司利润的贡献还较小，从2010年前三季度的经营数据看，公司航空客运销售代理业务收入占营业总收入的比重超过98%；
向“综合商旅提供商”战略转型-适应市场发展的必然要求
随着电子客票的全面推广和互联网技术的发展，电子商务运营平台逐步成为主流，机票、酒店以及旅行产品已经可以通过OTA网站一站式解决，行业集中度也趋于上升，传统的依赖配送渠道优势的代理方式竞争力已经被严重削弱；
募投项目是转型核心-提高在线服务能力、开拓维护客户群体
公司募投项目将按轻重缓急投入国际商旅运营中心、营销服务中心以及其他与和主营业务相关的营运资金三个项目；其中，国际商旅运营中心将着力加强呼叫中心、可可西网等在线平台的服务能力，营销服务中心将主要加强公司开拓和维护稳定客户群体、尤其是集团客户的能力，提高公司的长期竞争力；
业绩预测及询价
预计2010-2012年全面摊薄后EPS分别为0.67、0.88和1.13元，参考最近中小板、创业板主要上市公司以及美股上市同行业公司估值水平，给予公司2011年35-42倍估值，建议询价区间30.8-36.96元；
风险提示
上游航空业系统性风险、代理佣金费率下滑、航空公司扩大直销规模、OTA市场竞争日趋激烈等；
（具体内容请见附件）
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