| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月24日 14:44 |
作者： |
王鹏;崔莹 |
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10年公司发展受制于产能瓶颈：10年胶州基地的搬迁以及青岛等地拉闸限电对于公司的产能影响较大，公司硬件产品主要依靠外协加工，拉闸限电主要影响了外协加工厂家，从而导致公司交货延期。我们认为从解决产能问题和提高机械精度角度，公司降低外协加工比例势在必行，胶州基地能够提供约8亿的新增产能，而收购核心外协加工厂家也是方法之一。
11年业绩有望超预期：据了解，从10年底开始公司橡胶机械部分产品出货量激增，我们估计公司10年底未确认收入订单超过15亿元。全球主要轮胎制造商10年投资预算超过80亿美元，是09年的3倍，且轮胎巨头纷纷在南亚和东南亚新建/扩建轮胎产能，维护之前的判断，10年缅甸的大单只是开始，11年公司在越南、印度、泰国等地都有望取得突破，我们认为公司11年业绩超预期可能性大。
国内橡机需求无忧：短期看，10年内外资轮胎企业在国内市场投资计划超预期，确保11年、12年国内橡胶机械需求；长期看，轮胎需求包括新配胎和替换胎两部分，虽然汽车销量增速存在下滑风险，但是我国汽车保有量仍有很大的上行空间，按照替换胎年需求量是汽车保有量的1.5-1.8倍计算，替换胎需求增长将拉动国内橡胶机械需求稳步增长。
“故事兑现”提高估值：公司自06年上市时就提出跨行业和出口的发展目标，伊科思两期项目以及缅甸订单使得这些目标均落到实处。近期公司参股设立“青岛华控能源科技有限公司”（持股45%）开展合同能源管理，是公司下属节能环保技术研究所相关技术储备的进一步产业化，而公司下属橡胶轮胎循环利用工程研究所有望受益于国家新近出台的《废旧轮胎综合利用指导意见》，看好公司在节能环保和轮胎翻修领域的发展。我们认为，对于“故事总能兑现”的公司应该给予更高的估值。
盈利预测与投资建议。我们上调公司2010-2012年每股收益至0.53、0.90和1.28元（前次为0.53、0.80和1.07元），未来6-12个月目标价31.5元，维持公司强烈推荐的投资评级。
风险提示：企业管理和生产组织不能满足业务高速增长的需求。
（具体内容请见附件）
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