| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月24日 14:31 |
作者： |
袁舰波 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件
1月13日，我们对公司进行了实地调研，与公司高管就公司经营情况和发展方向等进行了会谈。
评述
公司是以农药原药为主，兼有农药制剂、农药化学中间体的农药生产企业。公司具有杀菌剂、除草剂、杀虫剂等多种农药产品，杀菌剂收入利润占比过半，其次为除草剂；现有两种主要产品：杀菌剂咪鲜胺产能3,800吨、除草剂辛酰溴苯腈产能2,000吨。
公司原药产品以出口为主，供跨国农化公司制成制剂在世界范围内销售，部分原药在国内由本公司制成制剂进行直接销售。国内销售以自主的制剂品牌为主，销售区域覆盖国内主要农作物生产区域。
公司募投项目在陆续进展之中，预计主要产能在2012年开始释放。届时公司的盈利能力将大幅提升。1）溴苯腈和制剂,一期已经开工，产能在3-4千吨,预计今年年底或明年年初投产。2）咪鲜胺在技术调整，调整后开工；3）氟环唑将在招标后开建。
募投项目产品为公司已有品种，市场推广相对容易。其中咪鲜胺、辛酰溴苯腈将逐步替代拜耳公司在国外生产线产品，其中咪鲜胺1千多吨，辛酰溴苯腈6千多吨；并同时开拓周边国家销售渠道。氟环唑为去年专利到期产品，也将逐步替代国外产品，并在国内推广。
公司位于大丰化工园区内部,与居民区相隔较远，对居民生活造成影响的是另两家企业。后来新闻报道关注环保问题，公司受到牵连。
预计公司2010-2012年EPS1.27元、1.69元、2.46元；对应动态PE为3倍、27倍和18倍，存在一定估值优势，给予“增持”的投资评级。公司前期受环保不利传闻影响，股价跌幅较大，目前已低于发行价；随着市场对公司环保忧虑的解除，公司股价存在回升的可能。
风险提示：如气候不佳，公司业绩将受到不利影响。
（具体内容请见附件）
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