| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月24日 14:36 |
作者： |
陈昊飞 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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中国联通1月23日晚间公告称，将与西班牙电信（Telefónica）加强战略联盟。中金公司担任本次交易的财务顾问。
中国联通将收购西班牙电信总价5亿美元的库存股份。收购完成后，联通持有西班牙电信的权益将从0.89%增加至1.37%，并将向西班牙电信董事会派出一名董事。
西班牙电信将在协议签订后9个月内，以总代价5亿美元在二级市场上购买联通红筹公司的普通股股份。
中金点评：
我们认为本次交易将为中国联通带来三重利好：
1) 5亿美元相当于联通红筹公司在香港市场上大约两周的正常成交量。按联通的最新收盘价计算，5亿美元的总代价可购买联通已发行股本的1.27%。
2)收购完成后，西班牙电信持有联通的股份比例将接近10%。联通更有希望成为中国加入WTO开放协议后，第一个在真正意义上将外资引入战略性产业的表率。我们认为此举将有助于提升中国联通的政治意义，使公司的运作更为灵活，受到的限制更少。
3)最后也是最不重要的，西班牙电信的股息收益率约为7%，而联通的贷款成本仅3%；因此5亿美元可创造约1亿多元人民币的净利润，业绩增厚幅度约达1%以上。
（具体内容请见附件）
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