| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月20日 14:22 |
作者： |
周励谦 |
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事件：公司公布十二月份营运数据
3G新增用户数再上新台阶，一季度末有望达到150万
公司发布2010年12月份营运数据，3G新增用户数达128.4万户（其中3G上网卡用户为17.71万户），在经历了前两个月的盘整后，再创新高，3G用户总数累计达1406万户。公司本月3G新增用户数符合我们此前预期，销售渠道的逐步完善和3G资费调整使联通WCDMA更具用户吸引力，考虑到各项政策的效果显现需要时间过程，因此我们认为未来公司每月新增3G用户数有望继续稳步提升，并有望在一季度末达到150万。
2G和宽带新增用户继续维持低位，小灵通加速退网
本月联通新增2G用户61.7万，环比小幅上升2.2%，符合我们的预期。我们认为，随着3G业务成为发展重点，以及公司2G用户逐步向3G迁移，未来2G新增用户数量有进一步减少的趋势。
宽带方面，新增用户数仅为29.2万，环比11月份下滑2.7%，略低于我们的预期。我们认为宽带新增用户较少，主要是受季节性因素的影响。随着春节临近，新增宽带用户数有望恢复2010年全年的正常平均水平。此外，12月份固话用户流失率创出新高，达1.94%，单月流失191.3万。我们认为主要原因是小灵通加速退网，造成固话用户数整体出现较大幅度减少。
规模采购3G终端、推出“沃家庭”计划，有利于提升用户增速和黏性
中国联通集团1月上旬采购了7款高性价比WCDMA终端，总量达到约500万部，该批3G手机将于2011年1月15日集中上市。我们认为，随着该批高性价比终端的上市，加上套餐补贴的销售策略，3G的进入门槛将进一步降低，有望提升3G新增用户的速度。
“沃家庭”是中国联通全业务品牌“沃”的延伸。此次推出的“沃家庭”AB计划，通过“宽带+固话+2G手机+3G手机”的捆绑组合模式，为家庭信息化提供了“一站式”服务，体现了中国联通网络和业务齐全的优势。我们认为，在力推3G业务的同时，注重依托全业务优势，加强固网用户黏性，将有利于公司整体盈利的改善。
静待3G用户增长提速，维持“增持”评级
我们认为，本月3G新增用户数再上新台阶，说明用户对中国联通3G的认可。公司的投资价值将随着3G用户的增长而逐步体现，我们预测公司2010-2011年EPS分别为0.06元和0.14元，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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