| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 14:28 |
作者： |
李项峰 |
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事项: 张裕A(000869)于近日接到控股股东烟台张裕集团关于“解百纳”商标诉讼及评审案件结果的通知，评审结果如下：1)张裕集团仍为第1748888号“解百纳”商标的合法持有人，即“解百纳”商标所有权仍归张裕集团;2)经国家工商行政管理总局商标评审委员会调解，张裕集团许可中粮酒业有限公司、中粮长城葡萄酒(烟台)有限公司、中粮华夏长城葡萄酒有限公司、中粮长城葡萄酒有限公司、中法合营王朝葡萄酒有限公司、山东威龙葡萄酒股份有限公司等6家公司无偿、无限期使用“解百纳”商标;3)除经张裕集团许可使用的本公司和上述6家企业之外，其他葡萄酒生产经营企业不得再使用“解百纳”商标。
张裕集团于2010年12月先后与中粮公司、中粮烟台公司、中粮华夏、中粮沙城和王朝公司签署了《商标使用许可合同》。同时，经调解张裕集团与威龙公司以上述相同条件于2011年1月10日签署了《商标使用许可合同》。
简评: 持续8年之久的“解百纳”商标诉讼案尘埃落定，评审裁定张裕集团为“解百纳”商标的合法持有人，但包括中粮公司在内的6家企业可以无偿、无限期使用。之前，市场对“解百纳”商标的所有权争议很大(争议的焦点是品牌还是品种?)，直接的后果是市场关于“解百纳”商标使用极其混乱。我们认为，此次评审最终确定了张裕集团作为这一商标的唯一合法所有人，并把使用范围限定于包括本公司在内的7家葡萄酒生产企业，对于规范国内葡萄酒市场秩序和消除“解百纳”品牌恶性竞争提供了明确的法律框架，有利于维护消费者的合法权益及维持行业今后的健康发展。从公司层面来看，当前“解百纳”品牌产品收入约占公司主营收入的三分之一，且是公司和行业高端品牌的主要代表，是公司主打和核心产品。诉讼案的最终裁定对于公司继续打造“解百纳”这一品牌及营造有序的外部经营环境创造了有利条件，将对公司的未来发展产生重大利益影响。
盈利预测及投资评级: 预计公司2010-2012年EPS分别为2.7元/3.5元/4.5元。给予其未来12个月目标价格为110-115元/股，对应2011年PE为31-33倍。我们认为，公司作为国内葡萄酒行业毋庸置疑的龙头企业，盈利能力优秀且具有可持续性，是防御通胀的良好品牌，因此基于其基本面而言目前公司股价明显偏低，具有较高的投资安全边际，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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