| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 14:14 |
作者： |
刘元瑞 |
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事件描述
鸿路钢构本次发行前股份总数为10,000万股，本次发行3,400万股，其中网下发行680万股，占比20%；网上发行2,720万股，占比80%。
经协商确定发行价格为41元/股。招股意向书披露拟募集资金39,798万元，实际募集资金139,400万元，募集资金净额为132,927万元。
事件评论
第一，本次发行3400万股，发行价格41元/股，计划募集3.98亿元，实际募集资金13.94亿元
发行前公司总股本为10,000万股，本次发行3400万股，占发行后总股本的25.37%，其中网下发行680万股，占比20%，网上发行2720万股，占比80%。
第二，主要产品为钢结构与围护产品，钢结构贡献主要利润
公司主营业务为钢结构及相关围护产品的制造和销售，以钢结构生产制造为主、工程承包业务为辅。
第三，盈利能力稳定是公司最大的特点之一，品种结构调整使得未来毛利率具备提升空间
从公司过去历年的毛利率水平来看，盈利能力的稳定是公司最大的特点之一。
第四，高增长来自产能扩大，包括现有产能增长与募投项目释放
公司目前主要拥有的产能情况为：钢结构41万吨，围护产品500万平方米。
生产基地主要分布在安徽合肥、湖北武汉与江西南昌，将来还有可能进一步拓广西安与重庆建设基地。
随着公司技术改造升级的推进，现有产能未来存在较大的自然增长空间，长远来看，目前41万吨的钢结构产能仅仅依赖自然增长就可以达到约76万吨。
第五，短期业绩有保障，长期具备高增长能力
公司预计2010年度归属于母公司所有者净利润同比增长幅度约为90%-100%，业绩增长主要源于本年度公司钢结构产品订单增长较快，同时新增钢结构产能的释放也为产销规模的扩大提供了保障。
预计2010年公司可实现EPS约为1.15元~1.21元。
考虑到公司自身产能的快速扩张与后期募投项目释放带来的高增长，预计公司2010、2011年的EPS分别为1.18元和1.60元。考虑41元/股的发行价格，对应PE水平分别为34.75倍和25.63倍。
（具体内容请见附件）
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