| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月17日 14:50 |
作者： |
刘元瑞 |
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事件评论
第一，净利润同比大幅增长源于炭素制品销量增加、莱河矿业产能扩大、成都炭素业绩良好
公司表示，净利润同比大幅增长的主要原因为炭素制品销量的大幅增加，抚顺莱河矿业产能的扩大以及成都炭素经营业绩的较好表现。
第二，2011年铁矿石与等静压石墨贡献主要利润，长期发展期待等静压石墨进一步扩产
公司目前主要业务的几块构成中，铁精矿盈利能力远强于传统石墨制品，将成为2011年利润的主要贡献支撑。
分产品进行简单测算，短期盈利支撑依赖铁精矿与等静压石墨，长期增长主要期待等静压石墨的进一步扩产。虽然公司15%的优惠所得税政策将于2010年到期，不过预计公司继续申请到优惠税率的问题不大，因此继续采用15%的所得税政策进行预测。
传统炭素制品业绩贡献较为有限，2010、2011年贡献EPS分别为0.03元、0.04元；
对传统炭素制品简单假设毛利率稳定为20%，销售均价为15000元/吨，则预测可得2010、2011年贡献的EPS分别为0.03元和0.04元。
铁精粉扩产成为2011年业绩重要增量，2010、2011年贡献EPS分别为0.22元、0.35元；
下半年40万吨扩产项目达产后，预计2010、2011年产量分别为70万吨和100万吨，假定2010、2011年的毛利率水平分别为70%和75%，则预计可得铁精粉业务对2010、2011年的业绩贡献分别为0.22元和0.35元。
长期增长依赖等静压石墨扩建新项目的投产；
等静压石墨无疑是当前公司盈利最好的品种，目前毛利率在50%-60%以上，净利率可达到40%左右。
公司2010年11月5日公告拟与成都市政府签订战略合作投资建设协议书，在成都-资阳工业发展区设立方大科技产业园，园区占地1200亩，总投资金额约为21.2亿元。
第三，维持“推荐”评级
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.30元和0.49元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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