| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月12日 15:06 |
作者： |
聂秀欣 |
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撰写时间： |
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投资要点
我们对方大炭素及炭素新材料产业抱“最乐观”的预期：
传统炭素企业——方大炭素，由于投资等静压特种石墨获得了资本市场的瞩目。
从国际视角来看，欧美日的一流炭素企业早已由传统炭素材料逐步向炭素新材料转型。作为转型的成功者，西格里、GrafTech、东海炭素等企业的产品已与新能源、高端制造等新兴产业的需求紧紧地联系在了一起。未来十年，中国快速升级的制造业将创造庞大的新材料需求，本土传统炭素企业正面临产业升级的战略机遇。参考国际经验，方大炭素未来的产业升级空间将远远不止等静压特种石墨，其在产品、市场、企业定位和架构上都可能面临深刻的转型。
制造业升级将创造对炭素新材料的庞大需求：
“需求”是拉动传统炭素企业转型的最大动力。光伏、核能、风电、航空航天、高端汽车的发展为炭素新材料提供了前所未有的舞台。燃料电池、超级电容、军工、高端建材等领域的开拓，预示了炭素新材料超预期发展的前景。与此同时，电火花加工、玻璃及化工等传统行业也为国产炭素新材料提供了稳定的材料替代和进口替代空间。
“一流炭素企业”的内涵远远大于“等静压石墨”：
2010年6月方大炭素收购了成都炭素，加快了进军等静压石墨领域的速度。然而参比国际一流炭素企业，我们发现一流的炭素企业不仅仅生产“炭素新材料”，“炭素新材料”不仅仅是“特种石墨”，“特种石墨”不仅仅是“等静压”产品。一流炭素企业的内涵比等静压石墨要丰富的多。在这个背景下，方大炭素投资新型碳材料研发中心和高端原材料的举动，同样令人深思，更加打开了对其发展前景的预期。
中国需求孕育中国巨头，给予公司“强烈推荐”：
预计公司2010~2012年EPS分别为0.31、0.49、0.57，对应1月10日13.57元的收盘价，PE分别为43.8、27.7和23.8倍。当前股价仅体现了公司现有的铁矿石、传统炭素和已收购的等静压石墨业务的价值。还未体现方大产业园（拟投资21亿元），以及公司由传统炭素企业向综合性炭素新材料公司转型的巨大潜力。未来1年内，随着产业园预期的逐渐确立，股价还有52%的上涨空间，给与“强烈推荐”评级和20.8元的目标价。
（具体内容请见附件）
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