| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月17日 14:48 |
作者： |
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投资要点：
永辉超市是一家以经营生鲜农产品为主的商业零售企业。截至2010年底，公司在福建、重庆、北京、安徽等多个省市拥有门店155家和1个配送中心，经营面积超过100万平方米。
永辉超市区别于行业内其他超市类公司的最主要的特征是公司以生鲜为最重要的经营品类，生鲜及加工的销售占比一直维持在50%以上。创造了独特的“永辉模式”，成为国内生鲜经营的领导者。
采购是“永辉模式”中最重要的部分，公司全国统一采购的比例达到约20%，直采比例已达70%以上，是公司区别于国内同行业超市企业的重要核心竞争力。较高的直采比例可以突破区域分割流通体制的限制，支持公司异地扩张，且直、统采可以缩减中间流通环节，降低采购成本，获得较高的毛利率。
自营是公司最主要的盈利模式，将零售的实质回归“买卖”而非通过收取进场费、促销费等损害供零关系的方式盈利，我们认为这种盈利模式有利于培养公司的核心竞争力，支持公司长期可持续发展。
在未来几年中，公司力争每年新增门店50家，实现至2014年门店总数超过350家，年销售额达到500亿元的目标。
我们认为公司的主要看点在于独特的模式及可预见的成长性。在国内超市行业竞争异常激烈及供应链区域分割的背景下，本土超市具备难以复制的特色及超越供应链的限制是在竞争中胜出的重要元素。且在未来几年中，公司将进入快速成长的良性循环，预计3年内门店总数有望翻番，净利润复合增长率50%左右，2010、2011每股收益分别为0.4元、0.6元，给予短期谨慎推荐，长期推荐评级。
（具体内容请见附件）
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