| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月13日 14:30 |
作者： |
魏芳 |
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海南旅游岛淡季不淡、旺季更旺带动航运主业稳健增长。2010年预计公司业务量保持了20%增速，主要原因一方面是随着海南省经济的发展和国际旅游岛建设的进一步深入，进出岛物资和人员的流量增加；另一方面是公司细化营销和服务工作，公司净利润增速有望超过30%。
2011年将有3条新船下水，海安航线仍是主要盈利来源。募集资金建造的3条船2011年5月份能投一条（41车/900人），2011年底再下水两条。另外和广东徐闻合作的两条船2011年年底投放，主要做高端市场，实行差异化服务。公司目前盈利仍主要来自海安航线，公司占海安航线30%多的市场份额，目前对另外两家小运输企业没有收购意向，广州航线仍处于亏损，班轮航线的效益比滚装船差，但目前经营广州航线的椰香公主号折旧仅剩1000多万，北海航线主要是因为客流量小而导致运量较小。
公司介入旅游步伐放缓，西沙航线和环岛游航线搁置。西沙群岛是海南旅游岛的重要组成部分，热带风光极为优美，但由于地处南海，和越南等国在领土划分存在争议，所以也是我国军事要塞，旅游航线开通需多方审批，目前具有较大不确定性，暂时搁置。环岛游航线由于环岛各地景点条件不太丰富，岸线的景点建设不完善还不具备开通条件，此外公司还需要配备豪华游轮，但目前尚未有建造计划。我们认为在开展深度旅游方面，旅游岛配套的软环境还有待完善，这也制约了公司旅游业务开展。
投资建议：由于推动公司海上旅游项目相关的一系列政策推出进程和力度都低于预期，公司未来2年盈利仍来自运输主业，维持稳定增长，预计2010年和2011年每股盈利0.99元和1.32元，动态市盈率39倍和28倍，目前股价已包含了对旅游业务的预期，我们结合中小板和运输行业的估值认为股价不存在低估，给予中性评级。
（具体内容请见附件）
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