| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月13日 16:52 |
作者： |
刘正;刘江渝 |
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事件
海峡股份中期净利润1.2亿元，同比增长25%，摊薄后的EPS0.59元。公司二季度营业收入环比增长12%，使得上半年收入同比增长22.54%，达到3.33亿元。公司收入和利润增长超出我们的预期。
国际旅游岛建设升温促公司业绩表现超预期
随着海南国际旅游岛建设预期的升温，进出岛车辆和人员显著的增长推升了公司业务量的增长，公司收入和利润最核心的来源海安航线上半年收入增长27%，且该条航线的毛利率同比提升了一个百分点。此外，2月投入海岸航线进行运营的“宝岛12号”亦是该航线收入增长的驱动因素之一。但公司运营的另外两条航线运营状况继续下滑，营收分别同比下降14%和12%，毛利率下滑至-72%和4%，成为拖累公司业绩的负面因素。
未来两年业绩保持18%的复合增速确定性强
在国际旅游岛政策推动下，我们判断海南经济将再次迎来快速发展期，海安航线作为进出岛的主要通道，未来几年该线车辆和客流量增长速度能够保持20%以上。随着2010年底和2011年中期两条客滚船投入到该航线，公司市场份额将会出现回升，业务量的增长能够继续推动公司利润水平的上升。此外，公司对外投资速度加快，正在通过设立合资公司努力开拓海安航线市场及台湾海峡客滚运输市场，这些方面的努力存在超预期回报的可能。
维持“中性”评级
尽管下半年是淡季，但海安航线7月1日期上调的运价能够使公司下半年保持与上半年基本相当的收入和利润，因此，我们又调升了公司2010年的财务预测，但目前公司2011年预期市盈率仍有30X，我们认为估值略高，继续维持原有目标价和“中性”的投资评级。
风险提示：我们未考虑公司可能参与西沙游和环岛游、以及参与台湾海峡客滚运输业务带来的投资回报，这方面可能带来超预期的利润增长。
（具体内容请见附件）
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