| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月13日 14:22 |
作者： |
黎韦清 |
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事件：
福耀玻璃今日公布2010年业绩预告：福耀玻璃今日公布2010年业绩预告：预计公司2010年度净利润较上年同期1,118,029,200元增长57%以上。
据此推测则2010年每股收益在0.876以上，与我们前期预测（0.87）元基本相符。
点评：
1，公司业绩增长主要来源于：1、中国汽车行业的高速发展和汽车玻璃出口市场的开拓。2010年中国汽车市场受益于平稳的宏观经济形势、旺盛的购买力以及多项扶持政策，全年汽车销量达到1806万辆，乘用车销量达到1376万辆，同比分别增加32.4%和33.2%。公司是国内乘用车玻璃配套市场的龙头老大，充分享受了行业的高增长。海外配套市场今年亦实现了大幅增长。这在一定程度上使得公司增长好于行业平均水平。2、受益于公司精益生产、节能降耗。使得公司毛利率依旧处于较高水平，前三季度毛利率水平维持在40.2%以上。与去年同期持平，再次消除了投资者的担心。3、受益于负债结构的优化和财务费用的降低。尽管公司三季度短期借款上升，但是长短期借款相加还是要比去年同期低30%，这使得公司财务费用要比去年下降约4000万元。
2，我们维持之前的盈利预测，2010/2011年EPS为0.87元、1.0元。维持公司买入的评级。公司2011年PE约为10倍，另外，基于我们在此时点看好中高级乘用车的逻辑，我们认为公司有望取得好于行业的表现。而海外OEM市场、以及国内AM市场的开拓将在未来的2年内取得突破性的进展，甚至提供超预期的成长空间。
3，当前，汽车行业的股价可以说是不占天时（通胀高企、大盘萎靡），不占地利（相对于其它行业，汽车行业面临着优惠政策取消以及大城市限制消费的忧虑），自然不能期待“人和”。因此投资者人心涣散。但是，我们认为，当前股价已经基本反映了悲观预期。展望明年一季度，年报出来必将精彩纷呈，而且股价估值水平处于历史较低水平（乘用车9倍左右，商用车也在10-11倍），当前实在没有必要继续悲观下去。
公司风险来自于通胀传导到制造业给公司盈利能力带来压力。
（具体内容请见附件）
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