| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月11日 14:47 |
作者： |
李凡;王海青 |
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公司今日公告2010年盈利预增公告，预计公司2010年实现股东应占利润达14.5亿元，同比增长75%，实现每股收益约0.7元。
公司2010年收益增长主要来自于平板、超白压延和多晶硅三个领域。公司2010年盈利超出我们2010年初的预测约40%。主要原因有二：第一、平板玻璃行业下半年景气状况超出预期。我们之前判断的行业向下的趋势推迟了半年到来，导致今年公司浮法行业的净利率超过了20%。第二，太阳能行业复苏导致公司超白压延和多晶硅利润迅速回升。到四季度，太阳能领域的盈利约占到公司整体盈利的40%以上。我们预计公司17亿的利润总额中7.5亿来自于平板玻璃，2.5亿来自于超白压延，2.5亿来自于多晶硅，3.5亿来自于节能工程玻璃，1亿来自于精细玻璃。
2011年的亮点将来自于太阳能和精细玻璃业务，而浮法和超白压延已经看到了下滑的趋势。我们预计公司太阳能业务在2011年将实现收入100%的增长，达到34亿元以上，由于主要增加的是电池片和组件的销售，这一领域的净利率可能会有所下滑。另外，由于触摸屏的扩产，2011年将为公司增加5个亿左右的销售收入和1个亿左右的利润总额。目前公司不同区域的浮法玻璃的价格已经较去年同期下滑200-400元/吨，而且从目前的趋势看来，2011年全年玻璃价格相比2010年出现下滑将是大概率事件。同时经我们统计，2011年将会有超过14GW的超白压延玻璃生产线投产，届时将会改变今年6-9月份超白压延供不应求的局面，我们预计从2季度起，超白压延价格将会明显下降。
公司高速的增长有望在2012年以后到来。公司在12月25日公告了大量投资的项目，主要集中在太阳能领域，我们预计这些项目的实施将为2012年以后公司的增长奠定基础。我们预计项目实施完成以后，公司的销售收入将有望达到200亿元以上的规模，但由于太阳能行业的波动较大，公司这些项目的实施进度可能根据行业的发展而有所调整。我们之所以长期看好公司，并不是单纯寄希望于公司2-3年的高增长，而是公司已经在一个市场空间足够大的行业中确定了明确的发展战略，并有足够的执行力。因此完成这些项目并实现盈利只是时间问题。
维持“推荐”的投资评级。根据我们的盈利预测，公司2010-2012年全面摊薄的EPS分别为0.70、0.80、1.00元。公司未来增长空间较大，维持“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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