| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月07日 13:57 |
作者： |
张欣 |
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业绩预增低于预期按照公司公告2010年净利润较2009年预增9倍计算，公司2010年全年净利润约为54亿元左右（2009年5.4亿净利润），折合每股收益0.48元；公司第四季度单季盈利仅为3亿元，占全年净利润不到6%，低于我们的预期；
2011年来沪旅游的人数可能是负增长2010年上海世博会参观人数超过7300万人次，创造该展会历史记录；2008年和2009年来沪旅游人次年增幅分别为1.2%和1.3%，而截至2010年11月来沪旅游人次已达到2009年的1.3倍，全年旅游接待人次数有望同比增加36%左右；10年接待人数的优异表现，可能会透支2011年上海作为旅游目的地的需求，从来会部分影响公司明年的业绩表现；2011年仍处在航空行业的景气周期内三大航版图划定，市场集中度提升之后，整个航空运输行业进入难得的景气局面；2011年航空市场供给偏紧的局面仍会延续，全年民航运力供应增速大约为11-12%，而东航11年运力供应约为8-10%，运力供给低于市场平均水平；公司2010年1-11月累计客座率为78.15%，11年将有望维持在这高位；国际航线和航空货运将是未来的看点2011年人民币升值预期仍然会成为股价变现的催化剂；同时，公司客运加入天合联盟，货运也会跟进，分享联盟平台带来的客货资源；另外，公司在近期宣布组建新的中货航，大力提升公司货运实力；同时，公司国际客运业务比例也在逐步提升，利润来源逐步优化，成长空间有望打开；
投资建议我们预计公司2010年至2012年每股收益分别为0.48元、0.56元和0.60元，对应市盈率为13.92倍、11.93倍和11.13倍；如果按2011年航空板块平均16倍市盈率计算，对应股价为8.96元，我们给与公司“推荐”评级。
风险提示：1）高铁冲击；2）人民币升值低于预期。
（具体内容请见附件）
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