| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月06日 13:51 |
作者： |
吴云英 |
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第一，受益行业景气和市场集中，公司业绩预增10倍，EPS预计为0.48元。
去年同期，公司归属于母公司所有者的净利润为5.40亿元，每股收益0.0839元。按预增公告所示计算，2010年利润约为54亿，每股收益0.4789元。
公司公告认为促成2010年业绩增长的原因有：1）2010年航空运输市场快速复苏并持续回升，尤其是我国航空运输市场仍保持高速增长；2）2010年，东上联合重组快速推进，协同效益逐步显现；3）上海世博会的召开使上海客运市场旅客运输量大幅增长；4）公司致力于经营管理水平的持续改进和不断提高，从而推动了经营效益的稳步增长。
第二，2010年1季度的低基数及公司基本面的持续改善，为1季度高增速提供可能。
我们认为，1季度公司的基本面有望维持较高的同比增速。因为：1）自2009年12月29日证监会核准公司换股吸收合并上航起，东上已度过了1年的磨合期，此外入盟事宜运作了9个月，目前正处于对标找差阶段，公司流程将逐步优化、效率将逐步提升，规模效应将继续展现；2）东上合并发生在2季度，而行业集中带来的票价提升亦自2季度开始出现，因此2010年1季度基数较低；3）受益世博会，上海两场旅客吞吐量同比增速从6月开始高于同类机场5个百分点，因此1季度无世博因素。
第三，解禁已提供买点。
2009年12月22日增发给其他投资者的8.6亿股已于12月27日解禁，并使得当日股价出现明显下滑，此前我们已提示，并建议解禁后买入。
第四，维持“推荐”评级。
本月航空市场增幅恢复至两位数增长，票价、客座率同比均出现明显上涨，且即将进入春运旺季；人民币兑美元升值明显；原油套保和燃油附加费双保险，有效规避油价上涨风险。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.55元、0.60元和0.62元，对应PE为12.34倍、11.27倍和10.97倍，维持“推荐”评级。
风险提示京沪线提前至今年6月通车，国际原油价格快速上涨，疾病、自然灾害等突发事件。
（具体内容请见附件）
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