| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月06日 16:53 |
作者： |
卢平;王培培 |
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开滦股份发布提价公告，自2011年1月1日起，肥精煤长协户价格提高102元/吨(不含税)，由1282元/吨上调到1384元/吨(不含税)。我们测算，此次肥精煤价格上调后，公司本部煤炭综合售价大约上涨7%。
提价增厚11年EPS大约0.12元。我们测算，此次提价大约增加公司11年销售收入3.5亿元，增厚EPS大约0.12元。
近期炼焦煤公司开始交替提价，我们判断主要是国内外共同导致的供求紧张所致，而且未来仍有上调可能。
在完成十一五节能减排任务后，关停钢厂陆续复产，焦煤需求增加明显。
国内供给相对紧张：一方面，临近春节，小矿放假停产较多，对于小矿供给占比较大的炼焦煤供给影响明显；另一方面，铁路为保电煤运输可能挤占部分炼焦煤运力，影响有效供给。
突发和季节因素导致国际焦煤供给持续紧张，我国进口或受影响：澳大利亚昆士兰州是重要的炼焦煤产区，其近期持续的洪水严重影响了当地煤矿生产，而从目前情况看，恢复生产尚需时日；而亚太地区炼焦煤另一主要产地蒙古目前正处严冬，生产也受到较大影响。
未来焦煤价格走势影响因素：一是两节过后供给和运输制约因素解除；二是届时钢铁旺季也将来临；三是国际炼焦煤供给紧张，价格可能继续走高。
我们判断，内外因素都将对炼焦煤价形成支撑，未来仍有上调可能。
煤企与信达股权问题破冰，集团资产注入迎来曙光：
集团煤炭资源丰富，除了成熟的唐山和蔚州矿区外，在新疆、内蒙等地预计可获得资源量合计超过90亿吨。由于新疆等地资源基本处于探矿或者筹备阶段，因此，在集团的可注入资产中，唐山和蔚州矿区煤矿条件最成熟。
两矿区可采储量接近15.4亿吨，是上市公司权益可采储量的2.8倍。10年产量预计约为2200万吨，是上市公司权益产量的2.7倍。
集团积极推进资产注入，信达的股权问题基本是最后的障碍。近期冀中能源集团与信达资产进行股权置换，成为解决煤炭企业这一棘手问题的破冰之举，可能成为其他煤企解决这一问题的重要参考。这也使我们看到了开滦集团资产注入向前推进的曙光。
盈利预测：我们预计10年EPS为0.7元，不考虑未来继续提价，预计11年~12年EPS分别为0.86元和0.9元，同比增长5%、22%和5%。公司资产注入迎来曙光，煤炭产能或将跳跃增长；煤价预期继续上涨，业绩提升仍有空间。
建议投资者积极关注，维持强烈推荐投资评级。
风险提示：资产注入进展慢于预期；宏观调控影响行业估值水平。
（具体内容请见附件）
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