| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月13日 13:53 |
作者： |
郑方镳;刘曦 |
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撰写时间： |
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投资要点：
我们近期赴浙江海宁调研了海利得，主要观点与结论如下：
拥有完整产业链的涤纶工业丝龙头。海利得的主要产品是汽车用涤纶长丝（包括轮胎骨架材料、安全气囊丝、安全带丝），目前总产能12万吨，居国内第二。公司同时是国内唯一一家拥有一体化产业链的企业，2009、2010H1分别实现营业收入9.72、6.56亿元，实现净利润1.41、0.55亿元。
车用涤纶丝空间巨大，高端产品竞争格局较优。国内2009年汽车领域消耗涤纶丝约16万吨，其中高端的HMLS涤纶丝的需求（包括出口市场）有望维持20%以上的增速（09年需求为9万吨）；安全带丝和安全气囊丝也有较好的发展前景。目前国内能够生产上述产品的企业有限，行业竞争相对有序。
海利得依托技术积累构建综合优势。依托专注、高效的研发，海利得在产品层次、质量稳定性、生产成本等方面优势明显，并借此不断开拓高端市场，公司与大陆、米其林等知名轮胎生产企业形成了长期合作关系，并不断强化竞争优势。而安全带丝、安全气囊丝则是公司历经数年开发出的创新性产品，在同类领域没有国内竞争对手。
经营逐季趋好，增发项目再添成长动力。近期随着产品价格上涨和行业需求转旺，公司经营呈现逐季回升态势。增发项目的3万吨帘子布一期1.5万吨预计将于明年2季度投产，同时今年下半年投产的5万吨非车用丝装置负荷也将逐步提升，公司将保持快速增长态势。
给予“推荐”评级。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.62、0.86、1.31元（假设公司2011年初以17元/股增发5500万股，2011-2012年EPS考虑增发摊薄），首次给予“推荐”的投资评级。
风险提示：原材料涨价风险、核心技术失密风险。
（具体内容请见附件）
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