| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月06日 14:17 |
作者： |
张小东 |
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投资亮点：
产品结构诱人：公司主要以超/特高压产品为主，其中超高电压等级以上产品在2007年-2010年上半年的占比分别达到了84%、84%、65%和76%。其中，特高压收益的占比正在逐步提高，前景诱人。
指标行业领跑：公司是国内电力铁塔行业的领军者之一，年产铁塔产品约20万吨，2005年至今在国家电网统一规模采购中，中标数量与同行业其他公司相比具有较大优势。
技术行业领先：公司是国内少数能1000kV输电线路铁塔、少数几家拥有自主知识产权并生产复合材料绝缘杆塔的企业，是承担国网公司复合绝缘杆塔生产的三家企业之一。
销售网络发达：公司产品覆盖国内20多个省市和澳大利亚、俄罗斯、日本、印度等多个国家，同时在国家电网占据稳定的市场份额。
公司估值预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.76元、0.97元、1.16元，参考同类铁塔企业及电力设备行业中盈利模式相近的中小市值企业的估值，以及特高压投资盛宴带来的行业增长预期，我们给予公司2010年40-45倍PE，考虑25%的溢价空间，公司发行的合理价值区间为29.1-33。
风险提示1、原材料波动的影响；2、关键销售人脉去留的影响。
（具体内容请见附件）
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