| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月05日 14:21 |
作者： |
朱丹 |
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投资要点：
汽车用铝挤压材行业国内领头羊：亚太科技是汽车用铝挤压材行业龙头，2009年公司铝挤压材总产能为4.2万吨，2009年产量为3.8万吨，远高于1.71万吨的行业平均水平。在汽车用铝挤压材方面，目前国内市场占有率约24%，主要竞争对手为国外在华公司。募投项目达产后公司总产能将达到9.9万吨，进一步巩固并提升市场地位。
汽车铝挤压材行业成长空间广阔：中国汽车行业维持高速增长的大背景下，汽车铝化率提升空间巨大。随着汽车轻量化的发展，发达国家汽车用铝量已经有了显著的提高。国产汽车单车铝材用量较国外有一定的差距，尤以乘用车最为突出。随着国家对节能减排重视程度的提高，国家将加大对汽车轻量化及环保型新材料生产及制造的投入，我国汽车“铝化”程度将进一步提高，铝挤压材的需求和渗透率也将大大增强，可以预见我国汽车铝挤压材行业成长空间十分广阔。
进口替代领军企业：在中国汽车用铝挤压材行业，公司的主要竞争对手均为国外公司，作为名副其实的行业进口替代领军企业，我们认为维持并提升公司市场占有率的主要竞争力在于客户优势、技术实力、设备先进与区位优势。
盈利预测与估值：公司2010年、2011年、2012年实现每股收益0.84元、1.20元、2.04元，复合增长率51.94%，募集资金项目推动公司业绩呈现爆发式增长。A股市场可比铝加工材公司与相关汽车零部件生产企业的估值水平为2011年27倍平均市盈率，考虑到公司未来三年的高成长性，给予公司2011年27-32倍PE的估值水平，公司价值区间位于32.4元-38.4元。
（具体内容请见附件）
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