| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年12月30日 17:06 |
作者： |
天相汽车组 |
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撰写时间： |
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公司发行前总股本为7,200万股，本次发行24,00万股，占发行后总股本的25%。本次发行后，第一大股东宛西制药持股比例将由发行前的57.57%变为43.18%，孙耀志先生持有宛西制药41%的股份，仍为公司的实际控制人。
国内最大的汽车水泵、排气歧管生产厂商。公司是目前国内最大的汽车水泵、排气歧管生产厂商。2009年生产汽车水泵超过306万只，在行业中排名第一；生产排气歧管超过271万只，在行业中排名第二。截至2010年6月30日，公司汽车水泵全年产能为343万只/年；排气歧管全年产能为425万只/年。
拥有国内同行业最强的技术研发体系。公司是高新技术企业，设有行业内唯一博士后科研工作站，拥有国内同行业最专业的研发团队，获得国家级项目、发明专利等30余项。2001年公司技术中心被河南省评为省级技术中心。2007年公司参与修订了《内燃机水泵总成技术条件》、《内燃机水泵性能试验方法》两项国家行业标准。
拥有丰富的客户资源优势，议价能力较强。公司主要产品市场占有率达20%左右，公司客户涵盖国内包括上海大众、一汽大众、上海通用、福田汽车、东风集团在内的40多家汽车制造商，具有较强的议价能力。
募集资金项目缓解产能瓶颈。公司募集资金拟投资于新建乘用车水泵和排气歧管项目。2009年至今公司的产能利用率始终高于110%，公司发展明显受制于产能瓶颈。
本次新建项目达产后，公司乘用车水泵新增产能300万只，排气歧管新增产能300万只，有效缓解公司产能紧张情况。
盈利预测与估值。预计2010-2012年归属母公司所有者净利润分别为9,515万元、12,052万元、14,503万元，按发行后总股本摊薄的每股收益分别为0.99元、1.26元、1.51元。综合考虑行业内可比上市公司的估值平均水平、中小板的估值水平以及公司的发展潜力，我们认为公司上市后的合理市盈率应为25-30倍。以2011年EPS1.26元进行估算，公司的合理价位应在31.5-37.8元之间。
风险提示。（1）生铁、低碳钢和铝合金等原材料价格上涨超预期风险；（2）需求下降和市场竞争更加激烈风险；（3）税收优惠风险；（4）偿债能力风险。
（具体内容请见附件）
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