| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年12月29日 14:27 |
作者： |
刘韧;陈政 |
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汽车水泵国内第一、排气歧管国内第二
公司是国内最大的汽车水泵、排气歧管生产商，控股股东为宛西制药(占发行前总股本57.57%)。2009年，生产汽车水泵306万只，行业排名第一；生产排气歧管271万只，行业排名第二。其中，乘用车水泵销量占国内OEM市场的18.1%，商用车水泵占29.77%，排气歧管占16.13%。为进一步提升公司的生产规模和核心竞争力，公司正逐步进入海外主机厂商的全球采购体系。
收入规模快速增长
公司主要业务包括汽车水泵和发动机排气歧管，1H10营业收入5亿元，其中，汽车水泵营业收入占53%(商用车43%，乘用车57%)，毛利率31%；排气歧管收入占38%，毛利率25%。受益国内汽车行业持续繁荣以及海外市场的拓展，预计公司全年营业收入近10亿元，同比增长近50%。
募集项目大幅提升产能
公司拟发行2400万股，占发行后总股本的25%。募集资金3.8亿元，分别用于：新建年产300万只乘用车水泵、300万只排气歧管(铸铁250万只，不锈钢50万只)项目和新建年产300万只乘用车水泵毛坯生产线项目。公司各项业务产能利用率常年处于饱和状态，项目竣工后，预计汽车水泵产能增长60%，排气歧管产能增长69%，新增营业收入超过10亿元/年。
具备持续扩张预期
国内汽车水泵、排气歧管厂商过百，市场化竞争充分，形成了主机配套、集团内部配套、合资/独资企业返销、出口海外和售后服务等销售模式。公司有意通过持续新建产能与兼并收购同业等多重方式进一步增加市场占有率。长期看，公司希望达到1,000万只/年汽车水泵、1,000万只/年排气歧管的产销规模。
盈利预测与估值
预计公司未来三年净利润分别为9,423万元，12,024万元和13,533万元。预测2010-2012年摊薄（发行后股本）每股收益0.98元，1.25元和1.41元。考虑公司所处行业龙头地位及未来成长空间，按2011年25-30倍PE，上市后合理股价区间31.25-37.5元，目标价34.5元。
（具体内容请见附件）
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