| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年12月27日 15:30 |
作者： |
罗炜 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司近况：
酒钢宏兴公告定向增发预案，发行不超过10.86亿股，发行价不低于8.84元，募集资金96亿元。募集对象不超过10家，锁定期12个月。募集资金主要用于：1）建设榆中灾后重建项目（53亿元）；2）收购集团120万吨不锈钢（43亿元）。
评论：
在陕西榆中建设的新项目，包括2800立方米高炉，265平方米烧结机，60万吨H型钢生产线，60万吨高等级棒材生产线。项目已获发改委核准并开工，预计2012年底形成产能，2013年全部投产。完全投产后，酒钢本部和榆钢的落后产能相应淘汰。该项目募集资金53亿元，吨钢投资4400元，与当前市场平均的吨钢企业价值（EV/ton4550元/吨）持平。
不锈钢公司2010年1-11月净利润2.4亿元，所有者权益32亿元。收购价对应当前PE16.5x，PB1.34x，低于公司当前的估值水平（目前酒钢2010年PE18.5x，PB1.9x），也低于不锈钢可比公司的估值水平（太钢不锈2010年PE27x、PB1.5x；2011年PE19x、PB1.4x）。预计在正式方案中（下个月二董后公布），公司将对不锈钢业务给予业绩承诺。
增发完成后，股本扩张将导致2011年每股矿石产量下降9%。但矿石产量的增加将逐渐弥补这一下滑。2012年每万股原矿产量同比增长43％，较2010年增长31％；2013年同比增长20％。
估值与建议：
公司停牌期间（12月20日至12月23日），钢铁股指数上涨1.7%，复牌后有小幅补涨需求。
我们认为此次增发价格公允。增发导致单位矿产量一次性摊薄，但未来矿石产量将继续增长，考虑摊薄后企业吨矿市值仍处于行业低位。另外，我们依然看好西北地区的钢铁市场成长性，维持对酒钢宏兴的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
