| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月22日 14:18 |
作者： |
刘婓 |
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撰写时间： |
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申购建议：
我们预计公司2010-2012年全面摊薄后每股收益为0.82元、1.29元、1.71元，三年复合增长率为44%。公司的主营业务为石油天然气勘探软件开发和技术服务，我们认为公司大部分收入来源于项目服务，因此我们选取油服公司作为可比公司。2011年可比上市公司的估值为33倍，考虑公司在创业板上市，净利润率水平较高，2011年公司的合理市盈率为35-40倍，对应二级市场的合理价格为45.15元-51.60元之间，给予10%的折扣，建议一级市场询价区间为40.64元-46.44元。
主要依据：
公司是我国油气勘探开发技术服务行业中产品结构最完备、技术特色最突出的勘探开发技术服务商之一，主要客户为三大石油公司。
2009年公司实现营业收入1.49亿元，其中勘探技术项目服务占91%，实现净利润5100万元，净利润率为34%。并且公司多年保持70%左右的毛利率，30%左右的净利润率，具有较强的议价能力，盈利空间高于其他油田服务公司。
公司在复杂油气藏的勘探开发技术方面拥有多项特色技术，在国际同行中居于领先地位。油气勘探开发技术服务属于技术密集型行业。针对复杂地质条件下的地震数据处理，公司多项技术特色鲜明、针对性强、运算效率高，在理论基础和实际应用效果上，均领先于传统技术。
公司项目服务与软件销售并举的营销模式大幅降低成本。国内从事石油勘探技术服务的公司绝大多数都没有自己的软件产品，相对于同行业大部分技术服务公司，公司省却了购买第三方软件的成本。在知识产权保护不断强化的背景下，公司具有较强的成本优势，并且具有一定的协同效应。
风险提示：
境外收入下滑的风险:公司2009和2010年上半年的境外收入大幅增加，但是未来若没有更多的境外业务，有可能会造成收入的下降。
（具体内容请见附件）
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