| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月17日 13:51 |
作者： |
李俭俭 |
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※专注于利废减排、节能环保领域液压成型设备，引领行业未来发展公司是国内领先的液压成型设备专业制造商，提供利废减排、节能环保技术解决方案和核心装备。目前，投向市场的主营产品有HF墙材压机、HP陶瓷压机、HC耐火材料压机，国内行业排名分别为第一位、第三位和第一位。公司通过20余年的技术积累，能敏锐捕捉国家的行业导向，墙材压机市场占有率超过80%，引领“绿色”液压成型设备的未来发展。
※节能环保政策大力支持，主营产品替代空间广阔受益国内固废减排、“禁实限粘”政策，市场占比54%的实心粘土砖将逐渐被新型墙材替代，而公司墙材压机相比其他同类机械具有明显的技术、工艺、品牌、规模优势，替代空间广阔。另外，耐火材料压机生产效率是摩擦压机的6倍，成品率提高15个百分点，制品性能、生产安全等方面优势明显，随着钢铁、水泥等行业节能减排政策的推进，替代摩擦压机将成为必然，2012年市场容量有望达到2500台，并保持快速增长态势。 ※创新能力卓越、原材料配方优势凸显公司秉持持续就市场需求热点装备进行前瞻性技术研发的核心战略，依托强大的技术创新平台，首创的高掺量墙材压机被列为国家重点鼓励发展的环保设备，研制的耐火材料压机、复合材料压机等多项产品填补国内空白。液压压机的核心壁垒在于配方、工艺和设备稳定性。而公司通过数十年对国内大部分地区原材料环境的研究，积累了广泛的第一手数据，培养了一批原料配方专业技术人才，业内大部分企业短期内无法模仿。
※储备项目丰富，复合材料压机、型煤型焦压机成未来新增长点公司积极拓展液压成型技术的应用领域，已研制成功或正在开发的新产品有15种。其中，复合材料压机受益复合材料对钢材替代的加速，未来几年年均需求量将超过200台;型煤是国家大力推行的清洁煤技术之一、型焦有利于废物利用和节能减排，未来型煤型焦压机市场容量将超过11000台，空间非常广阔。公司产品填补国内空白、定位高端，增长可期。
※募投项目突破产能瓶颈、助力二次腾飞，合理价值区间19.5-21.96元募集资金主要用于扩大HF压机、大吨位HP压机、HC压机的产能，达产后将分别新增产能8倍、2倍、7倍，预计2013年建成达产，届时将新增年收入10.18亿元、毛利4.78亿元。预计公司2010-2012年营业收入分别为4.15、5.61、7.33亿元，摊薄后EPS分别为0.45、0.61和0.86元。相近上市公司2011年PE为35倍左右，考虑到公司的增长潜力，给予公司2011年32-36倍PE，合理价值区间为19.5-21.96元。
※风险提示宏观经济周期波动风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;
（具体内容请见附件）
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