| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月16日 14:22 |
作者： |
聂秀欣 |
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投资要点：
“破净”！
公司2010年三季度盈利表现欠佳，主要下游市场造船业缺乏亮点，对公司股价造成压力，目前PB为0.98倍。我们认为，相对短期盈利水平，更应看重公司的资产质量和潜在盈利能力，当前估值已较安全。
公司资产质地优良：
公司总资产265亿元，其中固定资产占45%，存货占23%，现金占8%。固定资产中62%是2008年后新投产的先进装备。存货中大部分是原材料。综合来看，资产质量较好，不具有继续大幅向下寻底的空间。
企业做强过程中，抗风险能力得到提升：
随着2009~2010年全流程的300万吨薄板工程等项目陆续投产，新钢的粗钢产量从2008年的499万吨，快速增长到1000万吨级。同时，装备先进，产品结构多样，抵御市场波动的能力大大增强。
吨钢市值较低，潜在 PE 估值≈10倍：
目前新钢股份吨钢市值952元，吨钢企业价值2136元，都列钢铁板块倒数前三。预计未来两年国内钢材需求有2~4%的小幅增长，而供给扩张明显受控。传统钢企，在无原材料优势的条件下，吨钢净利润平均在100元左右的水平（净利润率≈2.5%）。所以公司当前股价对应PE≈10倍的潜在估值水平。
盈利预测与估值：
预计2010~2012年的EPS分别为0.26、0.41和0.60，对应12月13日5.97元的收盘价PE分别23.0、14.6和10.0倍。新钢股份股价已跌破净资产，但资产优质，是未来钢铁行业基本面改善时的理想投资标的，首次给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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