| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月14日 17:00 |
作者： |
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报告摘要：
专注商贷通业务。到10月底商贷通余额1400亿元，民生银行计划明年商贷通新增1000亿，达到2500亿元。未来的商贷通目标是占比达到40%。风险控制方面，公司认为只有在规模达到4000-5000亿元时不良才会上升。目前商贷通属于半自动化管理状态，事业部改革时预留了端口从事商贷通业务。
贷款投向注重大消费类行业。在专注商贷通业务同时，由于房地产贷款收益很好，目前还占用一些信贷资源，但是大消费行业是公司贷款的重点投向。
净息差仍小幅反弹。三季度民生银行净息差2.93%，由于四季度活期存款占比提高，净息差小幅反弹1个BP。如果2011年信贷紧缩政策得以贯彻，净息差仍会小幅反弹。
资产质量维持现状。三季度民生银行不良率仅为0.75%，拨备覆盖率259.4%。资产质量继续改善的空间不大。对于2.5%拨贷比问题，由于民生银行暂时还未被确定为系统性重要银行，明后两年压力不大。
投资建议。我们预计民生银行2010年净利润增长25.9%，达到152.45亿元，每股收益0.57元，2011年净利润增速27.3%，达到194亿元，每股收益0.73元，对于PE7倍，PB1.11倍，增持评级。
（具体内容请见附件）
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