| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月14日 16:24 |
作者： |
刘璐丹 |
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投资要点：
从区域发展的大方向上，丽江随二号航站楼的开通，迎来了成长为川滇藏大香格里拉旅游集散地的历史机遇。再对比丽江机场历次改扩建游客人次的增长状况（98年扩建带来次年吞吐量翻番），我们非常看好新航站楼启用后，2011年丽江高端游客的增长。上市公司的主业—索道、高星级酒店、印象丽江表演，是当地的代表旅游产品，将全面受益于区域接待量的快速增长。
预计大索道2011年接待量跳升、可较07年峰值增长40%。我们结合云杉坪接待状况、索道历年市占率变动、及实地调研情况，判断索道运能（供给）是决定接待量的关键因素；因而预计大索道重张后接待量将跳升，而非基于过去年份的线性增长。
印象丽江座位数8-11月份3个月间增加20%，基于座位数的增加小幅调高盈利预测。作为国内盈利能力最强的旅游演艺节目之一，其增长短看规模、长望机制。成为上市公司资产后，印象的股权结构有望进一步理顺，打开长期发展空间。
2011年是公司的利润增长关键年份，利好云集。我们根据最近调研信息，上调大索道、印象丽江2011年的预测；预计2010-2013年的每股收益分别为0.01元、1.11元、1.35元、1.58元（均未考虑大索道提价；索道提价对业绩影响与环保基金关系很大，正文做敏感性分析）。给予公司2011年行业历史的平均动态估值，安全价位为44元。
我们认为，公司背靠实力股东，未来有进一步整合云南省内优质旅游资源的可能性，高速成长自2011年始。重申“强烈推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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