| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月23日 15:53 |
作者： |
林周勇 |
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丽江旅游业再次迎来机遇，公司有望获得更多资源，打破发展瓶颈。（1）国务院明确推进大香格里拉旅游区开发，而丽江是大香格里拉旅游区中基础最好的，也是连接旅游区与客源市场的最佳通道，将扮演龙头角色；（2）两大股东（玉龙雪山管委会、云南旅投）对公司的控制权之争仍将延续，客观上加大了股东向公司注入优质资源的可能性，公司发展瓶颈有望打开，进一步分享大香格里拉旅游区建设的机遇。
不考虑索道提价，2011、12 EPS可达1.00、1.12元。公司未来两年业绩明确，若成功收购印象旅游51%股权，预计11、12EPS可达1.00、1.12元，业绩大幅提升的动因：（1）玉龙雪山索道改造完成后，每小时运力由420人大幅提升至1200人，游客排队等候时间大幅缩短，接待量将大幅提升；（2）印象丽江座位由原来的1700个增至2870个，盈利水平将进一步提升。
玉龙雪山索道提价可能性较大，增厚业绩显著。（1）玉龙雪山索道往返160元票价已维持近8年，且改造后，索道舒适性大幅提升，索道提价可能性较大；（2）我们测算，若实际票价提高25%，全年将增加净利润2450万，即增厚EPS 0.19元，增厚显著。
维持强烈推荐，目标价由33元调高至40元。公司业绩明确，对应的11PE仅30倍，若考虑索道提价，估值水平更低，估值优势突出；此外，索道提价、宋城上市均可能成为股价上涨的催化剂，维持强烈推荐，目标价由33元调高至40元。
风险提示：收购印象旅游51%尚需证监会批准；CPI过高可能妨碍玉龙雪山索道提价。
（具体内容请见附件）
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