| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月13日 15:26 |
作者： |
李项峰 |
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报告摘要:
公司简介：永辉是一家专注于国内连锁超市业务的零售企业，创建于2000年，经过十年的发展，公司及其控股子公司已在福建、重庆、北京及安徽等省市拥有直营连锁门店135家(截至2010年6月底)，经营面积约86.57万平方米，其中大卖场20家(占比15%)、卖场64家(47%)和社区超市51家(38%)。
永辉模式创造了国内生鲜卖场的奇迹：1)门店坪效。公司成熟门店坪效1.1-1.5万元/㎡，新店坪效通常超过0.5万元/㎡，远远高于国内同业平均水平;2)门店毛利率。公司主营业务毛利率在15%以上，高于行业均值2-3个百分点;3)门店培育期。公司新店培育期通常较短，单店盈利规模可达220-300万元，净利率超过3%，具有良好的盈利能力和经营效率。
竞争优势:1)独有的生鲜经营模式-能够体现公司强大的核心竞争力;2)
高效的直接采购模式-缩减中间流通环节提高毛利率;3)自营为主的盈利模式-掌控与加强渠道控制力提高毛利率;4)强大的门店选址能力-缩短门店的培育期。“永辉模式”是公司在门店选址、商品采购、配送、销售等各个环节相互协作和经验总结基础上的一种模式创新，目前公司已把这种模式成功复制到了重庆市场，未来几年还将向北京和安徽等地推广。
盈利预测及投资评级:我们预计公司10年/11年/12年营业收入分别增长41.7%、40.3%和32.4%，EPS分别为0.42元/0.60元/0.83元。给予公司目标价格为30元/股，对应10年/11年/12年PE分别为71倍/50倍/36倍。
（具体内容请见附件）
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