| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月13日 14:10 |
作者： |
邹翠利 |
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投资要点：
豆浆机市场逐步趋稳中怡康数据显示，公司豆浆机市场份额从今年3最低点开始逐步回升，截至11月份，公司豆浆机市场份额连续6个月稳定在60%以上，豆浆机市场份额逐渐趋稳。从目前城镇家庭数量与豆浆机保有量计算，豆浆机一、二级市场空间仍较大，短期来看，二级市场将是豆浆机增长的主要动力，三四级市场稳步拓展。从中长期来看，豆浆机将受益渗透率提升与消费升级的双重驱动，预计未来两年豆浆机市场将保持12%以上的稳定增长态势。
小家电多元化拓展发力公司今年广告投入增加电压力煲，进一步扩大公司在小家电市场的影响力。公司电饭煲产品试销已经结束，明年将全面进入销售网点。公司的小家电产品市场占有率基本上都位于行业前三的地位，电饭煲目标市场份额仍将是行业前三。小家电业务拓展发力，未来将实现豆浆机与小家电均衡发展的道路，多元化拓展初见成效。预计小家电未来两年将保持25%左右的增速。
商用豆浆机或将崭露头角商用豆浆机项目是公司上市募投项目之一，我们认为，该项目前景可观，未来市场空间非常大。随着商用豆浆机用地问题的解决，产能已经不是问题，最大的难点还在于市场拓展。随着家用豆浆机竞争的趋稳，公司将加大对商用豆浆机市场的拓展，商用豆浆机或将在未来成为公司新的增长点。
豆料项目仍需探索新的推广模式公司目前豆料仍是通过搭配销豆浆机的销售方式，由于公司的大豆比市场上一般的大豆价格要高，普通的销售渠道是不可行的，但3C又不具备销售大豆的资格。公司豆料的销售推广模式仍需进一步探索。我们认为，随着大家对转基因食品安全问题重视，公司豆料项目的市场拓展前景还是非常可观的。
国外市场培养是一个漫长的过程随着国美苏宁门店向香港地区的扩张，豆浆机在香港市场也有在销售，世界其他地区有华人的地方也有拓展。豆浆机在海外市场的拓展，是一种饮食理念的拓展，被接受和认可将是一个漫长的过程，但海外市场的空间不容小觑。
估值与投资建议我们预计公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到0.98/1.2/1/45/元，公司估值水平合理，维持公司推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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