| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月08日 16:45 |
作者： |
姚永华;陈宇 |
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撰写时间： |
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调研要点：
豆浆机业务启稳，占有率略有回升公司的豆浆机业务在2009年受到竞争对手的冲击，市场份额急剧下滑，从2009年初的80%下降到2010年6月份的63%。2010年初以来，公司逐渐适应竞争，加大营销力度，豆浆机市场份额的下滑在2010年下半年得到有效遏制，近几个月甚至有所回升。
作为豆浆机业务的原创者，公司正在有节奏的进行产品开发组合，形成不断推出新产品以推动销售的市场策略。在小家电领域，研发能力、新产品推出速度是竞争能力的重要体现，我们看好公司在豆浆机领域持久的竞争优势。
小家电业务形成公司新的利润支撑点随着豆浆机业务竞争的缓和，公司逐渐将小家电业务作为未来发展的重点。公司利用自身的渠道优势，延伸小家电产品线，小家电业务今年取得了良好的经营成果，并且仍有较大的增长潜力。公司上半年将小家电业务的第一个广告给了电压力煲，电压力煲业务同比增长约60%，进入行业第三，仅此于美的和苏泊尔；公司2010年下半年开始进入电饭煲业务市场，目前市场反应良好，公司的目标仍是行业前三。
孜孜不倦，进行渠道建设公司非常重视渠道建设，并不断探索。09年初将豆浆机产品和其他小家电产品的渠道分成两个系统，渠道改革失败后迅速回归到原来的一个渠道系统，渠道建设稳步推进。目前公司主要渠道结构为：500个左右1级经销商，一个经销商管理5-6个1.5级经销商，共约2500个1.5级经销商，近23000家终端销售网点，并且仍在提升中。公司还有600个左右5S生活馆，计划增加到1300个左右。公司目前对各级市场的覆盖位居行业前列，综合实力仅次于美的。
预计公司2010-2012年EPS分别为0.84元、0.97元、1.06元，对应目前股价，PE分别为19.3倍、16.8倍、15.4倍，给予公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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