事件：近日我们对九阳股份做了调研。

　　点评：结合我们向九阳股份的了解和草根调研，确实在豆浆机进入销售旺季以来，竞争对手并没有足以撼动九阳营养王系列的竞品（竞品指竞争对手的产品），由此也令九阳市场份额下滑的速度明显减缓。

　　我们对明年豆浆机行业销量增长25%的预判不变；对九阳股份市场份额预计更为乐观。在今年8月3日的报告中已对豆浆机行业增长做了测算更新，目前维持不变，预计2010-2012年的行业销量增速分别为44.3%、25.5%、19.2%。我们认为九阳股份在产品竞争力上明显领先竞争对手的优势将减缓其市场份额下降的速度；从而还有助于提振其销售体系和经销商渠道的信心，也有利于九阳股份在其他品类小家电上的继续拓展。

　　我们上调九阳股份明后年盈利预测，估值和苏泊尔比较优势明显：预计2010-2012年九阳股份收入分别为57.1亿元、69.8亿元、82.1亿元，增速分别为23.2%、22.3%、17.6%；EPS（每股收益）分别为0.861元、1.097元、1.291元，净利润增速分别为7.51%、27.32%、17.74%。今年EPS略有下调是因前期我们对其补贴收入预计过高。2011年、2012年业绩分别比前次上调8%和9%。

　　除上调业绩和估值优势以外，从资本市场角度考虑九阳股份还有几个看点：其业绩逐季增速向上的趋势将保持到2011年一季度，明年一季报预增50%以上的可能性极大；其现金充足一直在寻找合适的收购标的，如付诸实际行动将是股价催化剂；九阳股份只有内销，没有人民币升值担忧，符合消费升级主题；豆浆机毛利率高、九阳股份新品定价能力强，受原材料涨价影响小；媒体已经在宣传豆浆涨价、自制更实惠，有助于引导消费。

　　综上分析，我们给予九阳股份3-6个月合理估值22元/股，并给予其“买入”的投资评级。国金证券(原载于东方早报)