| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月10日 14:21 |
作者： |
周励谦 |
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本次股权激励分三次行权，要求2011～2013年净利润增长率不低于20%本次股票期权激励的主要内容如下：
1）本激励计划授予股票期权总数为155.60万份，占总股本的0.97%，行权比例为1：1，行权价格为43.90元。激励的对象为目前公司董事、高级管理人员以及核心员工，共计72人。
2）本计划的股票期权等待期2年、有效期为自授权日起5年，激励对象在授权日之后的第3年开始分3年匀速行权（即每年行权比例均为1/3）。
3）本次股权激励计划对授予条件做出了规定，要求草案公告上一年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于10％，且不低于同行业平均水平；股票期权激励计划草案公告上一年度扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于15％，且扣除非经常性损益后的净利润不低于公司近三年平均水平。
4）在本次股权激励草案主要从三方面对业绩提出了要求：在2011～2013年的连续三年中，净资产收益率分别不低于13%、14%、15%；净利润增长率均不低于20%，且不低于同行业平均水平及对标企业75分位值；新产品销售收入占主营业务收入比例均不低于20%。
根据本次股票期权激励计划草案的规定，若要达到行权条件，公司2011～2013年的EPS至少要达到0.95元、1.14元和1.37元。我们认为，公司未来三年实现每年20%的净利润增长率难度不是很高，因此顺利行权将是大概率事件。同时，本次股权激励计划的推出，将有效提升公司管理层及核心员工的积极性，为公司未来业绩增长注入内生动力。
光通信行业景气度有望延续，募投项目将进一步提升公司产能和盈利能力发展宽带接入、推进三网融合是国家十二五规划的重要内容。传统电信运营商用于基站回传和FTTx的光网络投资不断增加，广电NGB的建设正在提速，智能电网进入规模试点阶段，因此未来2～3年内光通信的市场规模仍有望进一步扩大，公司作为光器件领域的国内龙头公司，将直接受益。
公司投资2.8亿元建设的光通讯产业园一期建设项目，有望于2011年第三季度达产。此项目包含募集资金投资项目和公司现有产能的整体搬迁，项目建设期为两年。项目完工后，可实现年均销售收入12.2亿元，年均利润总额1.9亿元。届时，公司的产能将得到扩充，为进一步扩大产品的市场占有率打开空间。公司作为国内第一、全球第十一位的光电子器件生产厂商，主要产品的市场占有率稳居国内第一，具有良好的市场口碑。
与此同时，公司不断拓展欧洲等海外市场，公司的盈利能力将不断增强。
当前股价估值较为合理，维持“增持”评级我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.79元、1.02元、1.28元，当前股价对应2010年和2011年PE为56倍43倍。我们认为当前股价估值较为合理，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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