| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月09日 14:15 |
作者： |
陈志坚 |
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事件评论：
第一，公司以市价为行权价，显示了对光通信行业未来发展的强烈信心公司股权激励的行权价格为其停牌前一日的收盘价，行权价格高达43.90元。我们认为，公司以40元以上的市价作为行权价格，显示了公司对未来业绩增长的信心，也表明了公司对未来行业发展的强烈信心。
第二、考虑到良好的行业发展前景，公司行权条件适中公司股权激励的行权条件要求公司未来3年的年均复合增长率达到20%以上，且要求公司在业绩发展上保持较高的稳定性。
考虑到未来3-5年内中国光通信行业将继续保持高景气发展的态势，我们认为，公司股权激励所要求的行权条件较为适中，公司在景气行业背景下顺利实现股权激励所要求的行权条件基本无悬念。
第三，总体期权成本较低，当期分摊成本对经营业绩影响较小公司测算的期权总成本为2017.63万元，相对公司营收规模来说期权成本较低。同时，公司期权成本按照5年进行分摊，分摊费用最高的2012年也仅为728.6万元，即使不考虑业绩增长，仅以2009年公司净利润10419万元来计算，当期分摊成本仅占净利润的6.99%。
第四，结论我们认为，公司此时推行股权激励计划可谓正当其时。主要理由为：1、国内光通信行业的持续景气为公司的后续快速发展提供了良好外部环境；2、公司募投产能将在2011年底得到大部分释放，这也将较彻底的解决困扰公司发展的产能瓶颈问题，为公司后续的快速发展提供保障；3、通过股权激励将进一步激发经营团队及业务骨干的工作热情，为公司的快速成长提供内部动力。
基于以上分析，我们看好公司未来的发展前景。我们预计公司10年、11年和12年的全面摊薄EPS分别为0.85元、1.27元和1.69元，并维持对公司的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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