| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月09日 14:27 |
作者： |
肖世俊 |
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撰写时间： |
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核心观点公司为内修外兼的光电晶体生长与加工设备佼佼者。公司立足于光伏晶硅材料加工设备，正由目前的单晶炉拳头产品有机拓展至多晶硅铸锭炉及LED蓝宝石晶体生长炉，以丰富核心产品组合实现内生式增长;并通过整合上游关键零部件的提升内部配套与成本控制能力;我们看好公司的内修外兼成长策略，并认为公司是新能源高端装备制造业中最具投资潜力的标的之一。
光伏硅料加工设备需求旺盛，替代进口潜力大。全球光伏市场仍将保持30%以上的年均增长，性价比占优的晶硅电池仍为主流技术;光伏中下游的产能扩张及设备升级换代驱动硅料加工设备需求旺盛，预计未来5年全球光伏晶硅炉需求年均增长40%以上;随着国内多晶硅铸锭设备的技术进步，价格高昂的外资品牌垄断局面正逐步打破，替代进口潜力大。
公司单晶炉稳定增长，多晶炉正蓄势放量。公司单晶炉的技术优势显著，产品整体性能领先国内外同行，占据国内约20%的市场份额，在国内外两个市场及产品升级换代潮推动下，公司单晶炉销量与收入有望保持约20%年均增长;而通过收购配套石墨热场及合资投产炉体项目整合上游配套部件，将提升内部配套与成本控制能力。公司凭借单晶炉的客户资源与营销渠道，并采取示范工厂展现技术优势，以系统方案服务模式加快多晶硅铸锭炉市场认可与产销进程，蓄势放量的多晶炉将迅速增厚公司业绩。
公司晶体炉设备由光伏延伸至光电LED，蓝宝石晶体炉将成为公司又一增长引擎。在LED应用产品快速增长背景下，全球上游蓝宝石衬底材料呈现供不应求，价格连续上涨，将促使我国上游LED衬底材料及生产设备逐渐由目前高昂的进口转向国产化。公司凭借晶体生长技术与客户资源双重优势，率先推出蓝宝石炉并已小批量产销，蓝宝石炉有望迅速成为公司又一增长引擎。
业绩有望持续高增长，估值偏低，维持“推荐_A”评级。我们预计公司2010-2012年的营收、净利润年均复合增长各为71.75%、77.51%，每股收益分别为0.51元、1.07元、1.59元，对应动态市盈率分别为63倍、30倍、20倍，PEG仅为0.81;公司的内修外兼成长策略保障业绩可持续增长，且估值水平在可比上市公司中偏低，维持对公司“推荐_A”的投资评级。
提示光伏需求波动、行业竞争加剧及新业务的项目进度不确定等风险。
（具体内容请见附件）
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