| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月20日 14:27 |
作者： |
程鹏;纪石 |
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投资要点：
? 公司2010年1～6月，实现营业收入18,579.08万元，同比增长26.72%，营业利润3868.13万元，同比增长66.80%，归属于普通股股东净利润3584.29万元，同比增长44.69%。公司上半年实现每股收益0.179元，基本符合我们的预期。
? 2010年1～6月公司营业收入和利润上升的主要原因在于公司主要产品DRF85单晶硅生长炉、DRF95单晶硅生长炉销量稳步提升。公司单晶炉毛利率32.6%，较去年同期略有下降。
? 在各项费用方面，由于主营业务收入增长，市场营销力度加大，引进人员增多等因素，销售费用和管理费用较去年同期大幅度上升。两项费用之和占营业收入的比重同为9.51%，比去年同期的7.24%有所上升，但环比一季度的11.98%有大幅回落。公司发行新股后，公司利用募集资金置换先期投入资金之后归还了公司贷款，因而财务费用较去年同期大幅下降。
? 公司已掌握蓝宝石晶体生长的关键技术，蓝宝石炉已有少量样机送至日系客户检测认证，国内下游厂商也开始与公司接触，下半年有望批量出货。多晶硅铸锭炉方面公司已经研制成功260Kg级和450Kg级产品。目前已有小量出货，预计今年出货量将达到15台。这两项产品将成为公司未来新的增长点。在单晶炉方面，今年出货量有望达到700台，同比增长73%，预计全年业绩将有较大增幅。
? 公司与上海杰姆斯签订了股权转让框架协议，有意受让后者68%股权。上海杰姆斯主要产品为石墨热场等，为公司单晶炉产品的配套产品。若收购成功，配套产品的销售将产生较强的协同效应，同时增厚公司业绩。
? 我们预测公司2010年至2012年的EPS为0.66、1.08和1.54元（65%CAGR）。以昨日收盘价27.98元计算，对应市盈率为42、26和18倍。考虑到公司所处行业的高成长性并且公司处于产业链中差异化竞争明显的环节，及公司本身行业龙头的地位和未来三年内65%的年复合增长率，我们给予公司2010年49倍PE、2011年30倍PE的估值，目标价32.4元。维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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