| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月09日 14:08 |
作者： |
许耀文;孙津 |
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投资要点：
公司提前布局互联网电视和手机电视，抢占"三屏合一"先机：公司是唯一一家中标电信运营商IPTV系统平台建设和宽带平台建设、最早获得手机电视经营牌照、最早研发和推出互联网电视高清播放机的民营视频网站。
互联网电视是未来视频传输的大趋势：三网融合打开互联网电视和IPTV的政策壁垒，光纤接入提速为互联网电视和IPTV发展提供网络基础。根据业内权威专家预测，未来5年使用互联网传输视频信号的电视用户将超过5000万户。
公司竞争优势：公司希望打造成中国影视剧第一垂直网站，海量正版影视剧内容是公司最大的优势，公司还拥有运营模式优势、率先上市的资金优势和技术优势。
视频广告业务高速成长可期。2010年3月，中国在线视频覆盖人数达到2.91亿人，同比增长50%，月度有效浏览时间由2009年4月4.54亿小时增加到2010年4月的6.82亿小时。预计2010-2013年，视频网站的广告收入将以105%、76%、80%、67%的速度增长，公司视频广告业务增速要高于行业平均增长水平。
盈利预测：我们预计公司2010、2011和2012年净利润分别为7015万元、12000万元和19616万元，同比分别增长58%、71%和64%，对应三年的EPS分别为0.70元、1.20元和1.96元。
估值分析：我们认为PEG是对公司估值最好的方法，它反映公司业绩动态成长性。未来2-4年我们预计公司能保持50%-60%的年复合增长率，假设PEG=1是长期合理的估值指标，按照2011年50X-60X的估值水平，公司的合理估值区间为60-72元，我们给予公司"推荐"投资评级。
风险因素：网络影视版权费用持续上升的经营风险；公司未获得互联网电视内容集成平台运营许可的政策风险；公司高清播放机销售情况不佳的经营风险。
（具体内容请见附件）
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