| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月06日 14:20 |
作者： |
刘海博 |
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事项：康力电梯公告了股权激励草案：
公司以定向发行新股的方式向10名高管和167名公司中层管理人员授予900万股限制性股票（授予812万股，预留88万股），发行价格为15.81元，公司股权激励方案的触发条件是2010年度净利润较2009年有30%以上增长。公司限制性股权解锁的比例在11、12、13年的比例为3:3:4。公司股权激励的解锁条件为11、12、13年扣除非经常性损益的净利润比09年增长69%、119.7%和185.6%，折合2010-2013年4年复合增长率为29%。假设授权日价格等于草案公告日前120日均价27.11元，公司行权的成本10170万元，将于2011-2014年分摊。
公司通过本次股权激励保障了员工同投资者利益的广泛一致性，充分解决上市公司的委托代理问题；公司上市之初仅高管层6人持有211万股，本次激励完成后公司高管层增持220万股，合计持有公司473.2万股。且在股权分配上对于上市之初持股较少及上市之后引入的高管层进行重点激励，保障高管层利益的一致性和均等性。
本次股权激励的一大亮点是共计167名中层管理者得到广泛激励。研发、制造、质检和销售相关负责人合计认购限制性股权592万，为公司经营稳定增长和释放业绩增加保证。
公司经营状况良好，1-11月整梯新增订单超过11亿，零部件新增订单超过4亿，全年有望实现17-18亿新增订单的销售。公司1-10月在手未执行订单超过13亿，公司2011年业绩增长有保障。公司利用1.5亿募投资金建立在全国建立30个销售分公司有望在2011年见效，公司将建立售前、售中、售后由销售分公司统一负责的营销体系，母公司负责大客户营销。公司从上海机电聘请资深销售大区经理作为公司的销售总监，为保障2011年新增订单增添筹码。中山扶梯配件及ODM项目将于明年6月投产，年销售额达1亿元。
电梯行业仍然处于成长周期的快速增长阶段，保有量处于低位，行业增速保持在15%左右。公司目前市场份额不到2%，随着公司上市后品牌效应逐步显现和销售网络逐渐下沉，公司引进SAP的ERP系统加强对销售分公司管控，管理体系日趋完善。公司的新增订单有望持续快速增长。
基于公司基本面良好和股权激励解决管理层利益诉求问题，同时我们也看到公司行权条件较为宽松。预计在股权激励之后2010、2011和2012年的EPS分别为0.74、0.83和1.17元，对应2010年12月2日32.8元收盘价10、11和12年的PE分别为43.2、39.5和28.0倍，我们给予公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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