| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月02日 14:13 |
作者： |
杨宝峰;徐卫 |
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撰写时间： |
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宝钢股价已经接近反映悲观预期。在悲观、中性和乐观三种情景假设下，通过DCF测算宝钢的估值分别是5.68元、12.83元和23.94元，目前股价较悲观估值高10%，较中性低和乐观估值分别低49%和98%。中性假设下风险收益比为1：11，乐观假设下风险收益比为1：30??隐含吨钢利润已具安全边际。目前股价下宝钢隐含吨钢利润为364元，低于历史上多数年份的吨钢利润（略高于2009年），远低于历史（2001-2010年）平均吨钢利润715元。
行业盈利测算验证宝钢安全边际。基于2001-2010年宝钢与行业平均利润差（497元/吨），宝钢目前股价隐含行业吨钢利润为-133元，明显低于行业历史平均吨钢利润218元，也明显低于2001-2010行业盈利最低点的122元/吨（全行业没有年度亏损过）。
目前股价下，中宝钢P/B和P/E具明显吸引力：1）基于2010年盈利预测，宝钢P/B为1.1倍，P/E为8.4倍，较之行业平均分别低21%和69%；2）根据2000年至今的的历史数据，宝钢平均P/B为1.8倍，P/E为14.5倍，目前宝钢估值较历史平均分别折价39%和42%。
（具体内容请见附件）
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