| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月30日 13:50 |
作者： |
赵军;巢枫 |
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事件：我们于11月23日调研了贵州茅台股份有限公司，与集团公司董事长季克良先生、股份公司董事长袁仁国先生、总经理刘自力先生、董秘樊宁屏女士进行了友好的沟通，并参观了公司的包装和生产车间。现向投资者汇报如下：
点评：
价格方面：我们预计提价增幅在15%-20%。从长期投资的角度来看，茅台的实际提价幅度就是城镇居民人均收入的增速，因此短期提价幅度超预期或低于预期不应改变茅台的长期投资价值。
数量方面：公司方面在省委从又好又快发展到更好更快发展的要求下，制定了2015年的生产目标。我们预计，茅台未来十年销量的复合增速是15%左右。茅台酒销量稳定增长，不是说市场需要多少，茅台公司就供应多少，茅台酒供应受可供应量和供应战略规划的限制，未来预期年均增15%是合理的预期。
营销方面：坚持“八个营销”，保持卓越品质差异和稀缺性。
管理方面：上级领导对公司有进行市值管理的想法，但还没有具体时间表。相信二线白酒企业的迅速崛起，一定会有助于倒推茅台公司经营管理的改善。此外，公司新任总经理刘自力先生来自习酒公司，具有更大浓香型白酒竞争经验的刘总应该会给上市公司带来新元素。
盛世造就奇迹。茅台过去十年的高速发展，背后离不开中国经济的高速发展。未来的十年，茅台依然会有良好的发展大环境，辉煌的前景可期。此外，强盛的中国需要为世界做点什么，卓越的茅台酒必将为世界人民分享，茅台的国际化不久也许将步入我们的视野。（一家观点）
伟大的企业、伟大的人。虽然人们对茅台企业管理的看法有不同，但卓越的茅台酒背后离不开酿酒人的执着和坚持，离不开公司高管和员工远离故里扎根茅台的情怀。茅台后十年的伟大蓝图，必将造就伟大的人物，这是有远见的茅台管理者们可以想象的，也是高管们继续创造茅台奇迹的动力之源。
盈利预测及估值
我们预计茅台未来五年利润保持30%的复合增速，2016-2020的五年间利润维持25%左右的增速。如果茅台公司能够在经营管理方面进行部分改革，以适应国际化战略的需要，相信经过十年的发展，茅台销售收入超千亿元、市值超万亿元的宏伟景象将不是梦。维持2010-2012年的EPS为5.25元、6.97元、9.82元的预测。维持“买入”评级，维持目标价280元。预计明年年底，茅台股价将超300元。
（具体内容请见附件）
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