| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月29日 14:22 |
作者： |
方军平 |
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撰写时间： |
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民营运动鞋鞋底生产商
公司主营运动鞋鞋底的研发、生产和销售，产品主要供给国内品牌运动鞋公司，是泉州地区最大的运动鞋鞋底企业，2007-2008年公司在运动鞋鞋底市场的占有率为3.57%和4.10%。本次IPO2210万股用于年产2000万双运动鞋鞋底生产项目，发行后自然人林祥伟和王燕峨夫妇为公司实际控制人。
国内品牌运动鞋快速发展驱动公司持续增长
随着国内运动鞋消费比例上升，公司依托晋江地区得天独厚的品牌鞋企的快速发展的区域优势，实现规模的快速增长。2003-2009年我国运动服饰年复合增长30.9%。受信贷和产能瓶颈，公司2008年和2009年收入增速低于行业平均，2007-2009公司前5名客户销售收入占比从29%上升至62%。公司拥有较强的研发和新产品开发能力，产品定价能较强覆盖成本压力，毛利率稳步上行。
募投资金项目提升公司产能70%驱动未来3年快速增长
本次募集资金投入2000万双鞋底项目，项目达产后公司产能增幅70%。公司下游大型品牌鞋企接连上市发展持续加速为公司产能在2012-2015年逐步释放创造了良好条件。
合理价值在17.32-21.76元/股之间
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.47元、0.69元和0.83元，结合绝对估值和相对估值，我们测算公司合理价值为17.32-21.76元/股。
（具体内容请见附件）
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