| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月26日 15:14 |
作者： |
魏芳;郭伟明 |
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撰写时间： |
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公司是全国食用菌工厂化生产领域的龙头企业，主要产品包括金针菇、真姬菇和白玉菇。经中国食用菌协会统计，截至09年底，公司日产鲜品食用菌36吨，在全国食用菌工厂化生产企业中排名第一。
食用菌市场需求旺盛，市场容量不断增加。随着人们生活水平不断提高，消费者对食品质量和健康要求越来越高，而食用菌完全能迎合这个需求。00-08年我国食用菌产量的年复合增长率为13.49%，产值的年复合增长率为18.19%。预计到15年我国食用菌总体市场容量将超过 2800万吨。
食用菌行业集约化尚处于初级阶段。目前我国食用菌行业处于“传统农户”、“公司+农户”和“工厂化生产”三种模式并存的状态。由于工厂化生产模式属于近十年来兴起的一种新型模式，尚处于初级发展阶段，同时由于其具备其他两种模式不可比拟的优势，其发展空间也远大于其他两种模式。
产能扩张使得公司竞争优势体现。虽然近年公司产量不断增加，但仍无法满足订货要求。因此公司竞争优势未能得到进一步发挥，而募投项目的生产将会改善这一状况。预计12年，公司金针菇、真姬菇和白玉菇的产能达到14583吨、8835吨和1800吨，较09年分别增长121%、503%和1009%。
募集资金投向。本次公司拟向社会公众公开发行普通股1700万股，主要用于公司主要产品产能扩张，募集项目有韶关食用菌生产线整体技术改造项目、塘厦食用菌工厂化生产线扩建项目以及工程技术研究开发中心技术改造项目。
估值与投资建议：我们预估公司10-12年全面摊薄EPS为0.62元、1.05元和1.96元。参考华英农业、雏鹰农牧和圣农发展等同类上市公司，我们给予11年32-37倍PE，上市后合理的价格区间为33.60-38.85元。
风险提示：1、杂菌感染和病虫害；2、原料质量风险。
（具体内容请见附件）
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